来源：金十数据
     在这场来势汹汹的病毒危机面前，没有一个国家可以独善其身，完美退场。据世界银行最新报道预计，2020年由于新冠病毒的影响，发展中国家、欧洲新兴市场以及中亚的的国内GDP将收缩2.8%至4.4%。因此，在全球经济下行的背景下，各国央行不遗余力最大程度地采取货币宽松措施，全球降息潮一波接一波汹涌袭来。这也意味着在全球一体化的金融体系中，各国借贷支出成本降低，市场资金流动更加自由，投资者也更愿意冒险冲入股市放手一搏，从而进一步提振股价，企图为本国颓势不止的股市吹响第一声反攻号角。
     即便如此，各国股市依旧没能躲过国际疫情蔓延和石油价格战的双重打击。3月份，全球股市的多数重要指数月度和季度均创下糟糕的纪录。其中，作为全球股市风向标的美国道指甚至创下了自1987年第四季度以来最大季度跌幅。颇为亮眼的是，全球市场史诗级暴跌之际，A股市场的坚韧有目共睹。那么，在经历黑色三月后，A股能否继续成为避风港，未来能否继续企稳上行？本文将就此展开探讨。
     治标不治本，美联储降息大拳打在棉花上
     从经济理论上来说，降息属于货币宽松的政策，对股市的资金面有利。因为低利率背景下，投资者的借贷和支出成本更低，这也增加了投资者持有现金的机会成本，他们也就更愿意冒险投资股票这种高风险高回报的资产。当投资者的大量资金入市，自然会推动股市上涨。可是，过去一个月内，在美联储连续两次紧急降息之后，美股却在熊市的泥潭中越陷越深。
     数据显示，3月份美国股市经历了罕见4次暴跌熔断后，道指累跌13.74%、标普500指数累跌12.51%，均为2008年10月以来最差月度表现；纳指累跌10.12%，为2008年11月以来最差月度表现。可以说，美股三大股指表现均为2008年金融危机以来月度最差。
     至此，今年第一季度，美股道指创下1987年第四季度以来最大季度跌幅，道指累计跌幅23.2%，亦创下美股史上一季度最大跌幅纪录；标普500指数一季度累跌20%，创2008年第四季度以来最大季度跌幅，也是该指数有史以来最差的一季度表现。也就是说，美联储过快的降息对股市而言，既是眼前惊喜，更是远期惊吓。从降息前后美股屡屡出现单日千点涨跌的过山车现象可知，股市的参与者对于美联储大刀阔斧拯救美股的手段存在分歧。
     事实上，美联储紧急降息这一动作本身，在美国历史上经常和"经济衰退"、"金融危机"等关键词有关。换而言之，美联储降息在一定程度上就是对经济走弱的一种确认。纵观历史，这二十年来，吃下美联储这粒降息特效药之后，短期内美股能够满血复活迅速飙涨，但长期来看，特效药带给美股的不良反应也极为明显。
     比如，2000年科技互联网泡沫的破裂导致了美国纳斯达克指数大幅回落，在美国宣布开启降息周期，已经跌超50％的纳斯达克指数继续狂泻，并且道琼斯工业与标普500也受到纳指下行的拖累开始了为期近1年9个月的震荡下行周期。又如，2007年次贷危机的爆发，当年9月美联储开始展开了为期一年三个月的降息操作，并在之后维持超低利率长达7年之久。而在这次降息周期开启后，美股短期上行后开启了长期的波动下行周期。
     因此，莫尼塔研究曾指出，从历史经验看，在美联储初次降息前后，美股依然有上涨的动力；但随着美联储的进一步降息，美股长期内会下跌，同时每次降息可能均会伴随着股市的小幅反弹。需要注意的是，目前美国累计确诊感染人数已突破55万人，并且该国疫情仍在迅速蔓延，这意味着美国重启经济的步伐将再次延后。
     据比尔盖茨日前表示，由于新冠疫苗的研制问世通常需要花上超过一年。美国要真正变得健康至少要到2021年秋天。也就是说，为了应付经济停摆，美国还有一年半的时间要熬，期间不排除美联储继续降息美股继续下行的可能性。毕竟，对付病毒带来的市场恐慌和动荡，美联储的降息压根不管用，始终治标不治本。
     牵之动全身，领头羊美股拖累全球股市
     需要注意的是，美联储的紧急降息也掀起了全球市场阵阵波涛，要知道美国位居全球第一的经济体量，以及在国际结算体系中占据主导地位的美元货币，都让其降息影响"走出美国、冲向世界"。因此，3月15日晚，美联储宣布紧急降息100个基点至零后，全球央行也正式拉开了降息的序幕。
     比如，3月17日至19日，短短三日内，据不完全统计，就有埃及、智利、突尼斯、土耳其、亚美尼亚、巴基斯坦、突尼斯、波兰、加纳、巴西、菲律宾、冰岛、澳大利亚以及印尼共14家央行宣布了降息。然而，美联储的降息大拳也没能阻止美股的崩盘，更别说在"领头羊"美股暴跌的带动下其他发达国家和发展中国家的股市能够"趋吉避凶"。
     环顾全球，今年第一季度，代表17个欧洲国家的大型、中型和小型上市公司的欧洲斯托克600指数累计跌23%，为2002年来最大季度跌幅；德国DAX指数累跌25.01%，创2002年以来最大季度跌幅；英国富时100指数累跌24.80%，创1987年以来最差单季表现；日经225指数累跌20.04%，创2008年四季度以来最大单季跌幅；法国CAC40指数累跌26.46%，韩国综合指数累跌20.16%，意大利富时MIB指数累计跌27%等等。
     可以说，在全球宽松浪潮裹挟之中，主要经济体的股市依旧"跌跌不休"。这其中最大原因不外乎是，当前世界绝大多数国家，新冠病毒疫情都正处于上升期或暴发期。因而，现在金融市场存在的最大问题，不仅仅是货币政策可以解决的，更多应该注重疫情的防控，从根本去解决问题。
     值得一提的是，在全球市场动荡不安的大背景下，A股交出来的成绩单相对亮眼。据Choice 数据统计，今年3月份，在全球27个市场指数中，上证指数仅下跌4.5%，跌幅最小。当月，全球有7个市场指数跌幅超过20%。不过，被视为"聪明资金"的北向资金由于受外盘影响比较大而选择了暂避风头，据统计，今年3月，A股市场北向资金净流出678.7亿元，主要发生在3月9日至3月23日，而A股的主要跌势也集中在这段时间。但总体来说，对比全球市场，中国A股还是相对抗跌的。
     风雨来袭时，中国A股凭5大优势成避风港
     可以说，相比于美股过山车的行情，中国股市的走势一直较为淡定。对于海外疫情持续发酵、全球降息潮开启下的A股走势，大多金融机构分析认为预期A股的吸引力有望进一步提升。综合来看，未来中国A股能否成为全球宽松浪潮的最大受益者，主要可以参考这5个方面。
     （1） A股具有"洼地效应"
     虽然3月北向资金的大幅流出让市场感到一些错愕，不过从历史上看，每逢北向资金单月出现百亿规模的大幅净流出，却有一定概率上对应的是A股的阶段性底部，如2019年5月和2018年10月，这也意味着A股市场进一步下跌空间有限。况且，和美股及主要经济体股市相比，沪深300指数的平均市盈率在13倍左右，处于历史上的低位区；而美股道琼斯指数则接近20倍，处于最近20年来的高位区。二者巨大的"估值差"具有明显的"洼地效应"。
     （2） 中国防疫形势得到控制
     有分析人士指出，疫情引发的经济衰退将不可避免，衰退的持续时间将由疫情持续的时间决定，市场上的风险资金或许将由疫情严重地区流向经济复苏最快的国家；而最早控制疫情的中国市场，有望成为世界资本相对安全的避风港。目前，中国防疫形势已趋于稳定，经济活动也逐渐恢复正常，基本面强于其他主要经济体。也就是说，中国的经济增长潜力依然可观。而我国内需市场庞大，低估值和较高增长的落差进一步增强了A股的"洼地效应"。
     （3） 中国企业复工有序推进
     当前，中国疫情防控形势持续向好，上市公司复工复产按下加速键，其复工率已经超过98%。
     在中国落实稳增长的政策下，基础设施作为经济社会发展的基石也正在稳步发力，中国重大铁路项目已基本复工，如中国重大公路项目复工率达97%；机场项目复工率达87%，重大水利工程复工率86%等等。此前北京大学经济学院教授曹和平曾表示，中国经济会先于西方国家45天复苏。但随着海外疫情持续迅猛发酵，或许中国经济还将进一步领先增长。
     （4） 中国货币政策挪腾空间足
     与海外其他经济体相比，中国长期稳健的货币政策空间相对较大，中国央行可以通过降准、公开市场操作等方式保持金融体系流动性充裕。同时，A股体量巨大，拥有60万亿元的总市值，持续破万亿的日成交金额，在全球市场中位居前列，有丰富多元的股票可供买入，而充沛的流动性更是便于巨量资金吞吐。
     （5） 中国资本市场开放步伐大
     近年来，中国资本市场开放步伐加大，如QFII限额取消、沪港通和深港通运行平稳，境外资管机构和投行加快进军中国市场，纳入MSCI和富时罗素等国际指数体系等，让外资有越来越多的渠道可以参与A股，增加配置比例。值得一提的是，从3月20日起，富时罗素国际指数将A股的纳入因子从15%提到25%，这将会给A股直接带来40亿美元的被动资金，这无疑进一步提振A股的投资信心。
     总而言之，A股市场无论横向还是纵向比较，都在趋势向好或显露相对优势。在此背景下，国际机构普遍看好A股市场的后续表现，摩根士丹利日前将中国股票由中性调升为增持；瑞银则表示，投资者应该趁下跌的机会买进新兴市场股票，特别是中国股票，这里拥有更具吸引力的估值和增长组合，并表示与欧元区股票相比，中国股票看起来尤其具有吸引力。据此来看，随着时间的推移，在五大优势的加持下，预计全年A股企稳上行的趋势将不变。
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